反转！毛利率四连降、3000 万退税引争议，优迅股份IPO还是过会了

发布日期：2025-12-01 12:29    点击次数：68

悬了近两个月的优迅股份 IPO，终成定局。

10 月 15 日，上交所上市委 2025 年第 41 次会议直接给出结论：这家光通信芯片公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，顺利过会。要知道，此前它因三大难题被暂缓审议：营收三年增 10.26% 但扣非净利降 15.36% 的 “增收不增利” 怪圈、高端芯片收入仅 0.7% 的转型困境、近 3000 万软件退税的合规争议，如今监管一句 “无现场问询问题、无落实事项”，给这场争议画上了阶段性句号。

图源：上交所官网

赚钱的“怪圈”：3000万退税争议，监管认了？

招股书中，优讯直言“公司作为国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业”，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售。”

图源：优讯股份招股书(注册稿)

实际上，优迅在 10Gbps 及以下芯片市场是 “隐形冠军”—— 国内市占率第一、全球第二，可账本上的反差一直刺眼：2022 到 2024 年营收从 3.38 亿涨到 4.10 亿，扣非净利润却从 9573 万跌到 6857 万，2025 年上半年更只剩 4168 万。

图源：优讯股份招股书(注册稿)

最受质疑的是 “利润里的退税水分”：2022 年至 2025 年上半年，公司拿了 993.41 万、698.05 万、957.87 万、439.54 万嵌入式软件增值税退税，累计超 3000 万，占净利润比例最高达 12.3%，相当于每 10 块利润里就有 1 块来自退税。同行思瑞浦、圣邦股份做同类芯片从没享过这政策，举报信直指其 “把硬件当软件骗退税”：芯片的 DDM 功能是电路固化的配置表，8 项软著一半是管理软件，另一半功能靠硬件实现，成本里更是 97% 是原材料和封测费，压根没有软件研发投入。

图源：优讯股份招股书(注册稿)

但优迅的回应最终说服了监管。公司称芯片确实含嵌入式软件，有软件工程团队与数字设计部协同开发，还拿出省级检测文件和《软件产品登记证书》佐证，强调退税手续完全合规，不存在税务争议。如今过会结果落地，相当于监管默认了这一解释 —— 哪怕行业惯例相悖，只要手续齐全、符合文件定义，就能过关。

转型的 “死结”：8.09 亿募资押注高端，监管松了口

优迅的 “基本盘” 其实是块 “小蛋糕”：2024 年全球 10Gbps 及以下芯片市场才 3.7 亿美元，中国仅 1.67 亿美元，就算到 2029 年也才 4.9 亿美元；而 100Gbps 及以上高端市场 2024 年就有 30 亿美元，2029 年将飙到 81 亿美元。可它在高端领域几乎空白：2025 年上半年 25Gbps 及以上产品收入仅 167.6 万元，在手订单才 192.25 万元，所谓 “2026 年卖 6971 万” 全是预期。

更揪心的是现金流：2024 年经营活动现金流才 391.3 万元，连拟募资 8.09 亿的零头都不够。但这次过会，监管显然认可了它的募资逻辑 —— 这笔钱将投向下一代接入网芯片、车载芯片、800G 光通信芯片等项目，恰好对应高端市场缺口。或许在监管看来，作为 “国家级制造业单项冠军”，优迅的技术积累值得赌一把转型潜力。

控制权的 “旧伤”：15年“宫斗” 后，20%表决权够稳吗？

优迅的控制权问题是本 “烂账”：从 2003 年技术创始人 Ping Xu 持股 60%，到 2013 年起因理念分歧陷入 15 年 “宫斗”，近九年无实控人，甚至有四年没开董事会。直到 2022 年柯炳粦父子才靠 27.13% 表决权掌权，但股权仍分散 —— 圣邦股份等股东持股超 6%，IPO 后柯家表决权还会稀释到 20% 左右。

此前监管反复追问 “Ping Xu 是否与投资方有关联”，如今过会结果间接给出答案：67.72% 股东出具的 “不抢控制权” 承诺、柯家清理股权代持的操作，终于打消了疑虑。但隐患没彻底消失：招股书仍提示 “控制权稳定性风险”，未来若有股东联手，20% 的持股比例随时可能被撼动。

(提醒：内容来自：上交所官网、优讯股份招股书、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)

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尾声：

“ 从被暂缓审议到“零问询”过会，优迅股份的IPO之路像一场反转剧。3000万退税争议未被深究，高端转型乏力仍获募资支持，15年控制权乱局也没成为拦路虎。这或许不是“问题消失了”，而是监管给出了新信号：对硬科技企业，更看重技术底色而非短期数据完美。但过会只是第一步，8.09亿募资能不能砸出高端芯片突破、20%的表决权能不能扛住股权博弈，才是优迅真正的“大考”。而资本市场更该思考：当“单项冠军”带着争议上市，合规的边界到底在哪？”